估值跟股市如何賺錢的關係

以下完全是個人隨筆心得，並非很嚴謹的論述或推論，絕對不是真理

以下寫到的，我也不是總是有做好 還是會有很多情緒上的障礙需要克服

本文的核心觀點在於 : 在成長股的投資中 未來的產業敘事 成長空間（TAM）與預期 遠比基於過去數據的絕對估值更重要

估值是動態的 由市場情緒與未來預期（敘事）決定的

1.結論

我最後的投資重點就以下:

這家公司的未來營收增長可能性有什麼? TAM有多大 ? 這TAM跟現在的營收結構相比落差越大 我越有興趣

以下是我常用給NOTEBOOKLLM的prompt，資料全都吃earning transcript

我必須釐清該公司未來的成長動能還能持續多久? 有多大? 因為我必須考慮現有的所有好消息大部分已經被市場定價完被反應在股價上。因此，我需要請你找出管理層對公司未來業績的展望看法如何? 還有什麼成長論述動能(新展品的研發或者新業務拓展)的存在? 有什麼業績上突破的轉機點或者時間點存在? 以及管理層對於公司未來成長的持續性有什麼看法? 能持續多久?

2.成長股的作業

以這一年來說，我的交易風格很明顯變成右側交易，我只交易在市場話題趨勢共識形成的時候，如果因為很貴而不敢買那什麼都賺不到…

不會奢望抄底在最低點，但趨勢成形需要大致掌握(嘗試猜測)能持續多久

也就是說 我是願意去買貴的! 只要我判斷趨勢夠長 我願意為公司管理層的承諾下注

成長股的價值(營收開進來)在後面， 等你發現它是價值股的時候， 其實已經過完最噴的時候。

但也不是任何成長股 營收沒開進來就能買，一但你選擇購入成長股 就需要時常追蹤該公司管理層兌現的程度。一但MISS，退場或減碼都是很合理的選擇

(不想追就買設備四寶)

(補充之前隨手寫的: 今天跟不想看盤的同事介紹閉著眼睛且不用看盤就買的股票 : amat lrcx klac asml 理由如下 : 2024之前這些設備商的大顧客是tsmc 三星 INTEL都半放推。但今年開始由於TSMC產能跟不上爆炸的需求 因此訂單外溢到INTEL上。同時 三大記憶體廠又各自為了減少曝光的製程步驟，也要開始拉euv，因此這些設備股會在這些多重的需求上在無塵室準備好的2027 由來史詩級大爆.....發 。然後還可以加個可能的Terafab的貢獻)

3.公司的投資週期

以下是一間成長公司的生命週期，從最開始公司新產品(服務) 或者既有成熟小眾的技術，一但被發現產生需要(最直接的就是PMIC SiC GaN)就會產生re rating的空間。

現在資料中心的規格變化太快，投資人有很多機會!!

這個週期並非很嚴僅的步驟

(a).記憶體在起漲點時其實很貴 ，因為營收還沒開進來。但市場敘事轉向 資金流入 推動股價 估值變貴

==> 預期成長的加速度跟股價斜率大致呈正相關，成長股的股價是交易在預期

==>這裡的問題是，這段行情有多久? 這邊考驗的是投資人對於該產業的動向以及公司管理層畫餅的推進程度了解有多少?

==>如果無法判斷上車就會很危險 因為你沒有產業概念 只會變成用股價漲幅變成出入的基準 就容易變成追高殺底

(b).每一次財報開出來 eps增長 估值下降 如此重複幾次 預期的估值跟EPS此時來回交戰

==>記憶體現在進行式

==>這裡持續多久 會決定能握住股票多久 相當考驗投資人對該產業或公司的認知能力

(c).該公司被市場形成多數共識 此時推動股價的動力變成eps的成長而非估值上修

==> 這步驟最具代表的就是TSMC 跟NV，這些公司的加速度已經放緩，不是說不會賺錢不會漲，重點是EPS的加速度放緩 ，市場給予的想像空間也就是估值會變低

所以我常會看到有人現在算TSMC NV估值有多便宜多便宜 ，但因估值沒有上修空間(個人解讀)我反而沒有持有

(d).或者，市場看待的方式從PB變成PE

==>記憶體可能的走向，因為過去是人類需要記憶體 是有週期的。現在改成AI需要記憶體，有可能變成像蘋果一樣每年都需要拉貨，因此變成穩定的需求後市場可能會用PE給予估值

投資人(可能)可以透過估值來判斷該公司處於擴張週期的哪一個階段，來決定資金的去處

4.結尾

我會預設所有價格都已經反應過去營收結構的變現，甚至還有未變現的(這邊才是水分最高的地方)，然後 我需要知道得更進一步 還有哪一些成長是市場有疑慮? 成長有多久? 市場有多大? 這些分析師都肯定會追問。然後管理層也會有個說法 買不買單則是市場跟投資人的投票 而我做的 只是在市場資金的焦點還不在這邊(因為短視)因為離變現的射程範圍還很遠 先提早買好

當估值拿的是過去數據，這意義不大

當估值扯到未來 這邊的變數問不同人都能得到不同答案

所以我尋求的是該公司產生足以明顯產生結構性營收改變增長的敘事，這種明顯是指我不需要錙銖必較的計算EPS有多少﹐而是肉眼到我一看就知道這會明顯受惠

這邊有分能大致估算地跟不能算的...又是篇長文 有空談

就我剛剛提的設備四寶(以及其他更多)，我所掌握的資訊都告訴我明後年是半導體投資最大的時候 但市場追逐著太空 能源 無人機 光通族群 記憶體 乏人問津 我就開始將漲高套利的資金往這些還沒人關注的地方挪動 。這邊有個難題 ，我到底該套利哪一些? 這是個大哉問 不是本文重點

綜觀以上，其實我最在意公司是否有新的敘事(產品或服務)發生，而非絕對估值。

真要看，我會參考同族群的相對估值而已 但這就直接參考很多網站的表格 而且就只是參考

5.其它

以下附上我早期使用估值的prompt

XX 市值約XXXB 股數約XXXM ，請從這數字跟財報的內容 列出常見的估值計算 比如 PE PEG等等 方便讓我分析該公司是不是太貴

給出多頭跟空頭的投資論跟風險提示

在計算之前 請先區分該公司所屬的產業 特性的估值屬性 以及跟同業狀況 再進行計算評比

6.後紀

我將這篇文章丟給AI後，總結出該文重點，寫得比我好XD

以下AI回答

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為了更清晰地理解作者的思維，我們可以將其提到的成長股生命週期與估值演變，簡化為以下發展模型：

1. 導入期（敘事驅動）： 營收尚未實現 =>絕對估值極貴 => 資金因新敘事（如AI需求）湧入 => 估值擴張（Re-rating）。(作者最喜歡的階段)

2. 成長與交戰期（業績驗證）： 財報頻繁開出 =>EPS 爆發 => 預期與現實交戰 =>動態追蹤管理層兌現率。

3. 成熟期（共識形成）： 成為市場共識（如TSMC、NVDA） => 增速放緩 =>估值壓縮或穩定，純靠EPS驅動。(作者通常在此階段選擇套利離場)